霍尔木兹海峡再封锁：原油重返90美元，全球库存去化加速
9月1日，美军对伊朗发动新一轮空袭后，伊朗随即反击，美伊冲突由经济封锁和有限交火转向直接军事对抗。布伦特原油收于94.65美元/桶，上涨4.6%；WTI原油收于90.22美元/桶，上涨5.2%；上海原油期货SC主力合约收于687.7元/桶，涨幅达7.93%。油价重返90美元上方，地缘风险溢价显著抬升。
霍尔木兹海峡是全球最重要的原油运输通道，约占全球海运原油贸易的三分之一。伊朗在冲突中拦截油轮并击落两架美军无人机，海峡南部一艘大型油轮触雷爆炸，导致海湾国家通过该海峡的出口恢复受阻。此前科威特和卡塔尔的出口已回升至冲突前约七成，但此次事件再度令其承压。海峡通航受阻直接威胁供应稳定，成为油价上行的核心驱动。
供应端，主流机构大幅下调产量预期。国际能源署（IEA）预计2026年全球供应同比减少430万桶/日，三季度缺口约180万桶/日；美国能源信息署（EIA）预计供应减少530万桶/日，三季度缺口高达384万桶/日。市场整体存在日均200万至300万桶的缺口，远超此前预期。尽管IEA和EIA分别将全球需求增速下调50万桶/日和30万桶/日，但供应收缩力度明显强于需求走弱，供需平衡趋紧。
全球库存持续去化，缓冲空间收窄。美国战略石油储备（SPR）已跌破3亿桶，创1983年以来新低；日本和韩国战略储备降至低位后已开启补库，进一步消耗可用库存。与此同时，美国炼厂开工率高达97.4%，处于近五年同期高位，原油加工量约1739万桶/日，商业库存亦处于低位。美国端供应弹性有限，难以有效弥补缺口。
市场情绪方面，数据平台显示，交易员押注WTI原油在9月底前触及95美元/桶的概率升至57%，较近日上升7个百分点，反映市场对美伊对峙升级的担忧持续加深。油价突破90美元后，波动性将显著加大，任何地缘消息都可能引发剧烈行情。
综合来看，霍尔木兹海峡封锁叠加全球库存去化，供应缺口成为当前市场的主导逻辑。尽管需求端因经济放缓承压，但供应收缩的力度远超需求走弱，油价重心有望维持高位。后续需密切关注海峡通航恢复情况、美国SPR释放政策以及OPEC+的产量调整，这些因素将决定油价的进一步走向。
风险提示：地缘政治局势变化具有高度不确定性，若冲突缓和或外交谈判取得进展，油价可能快速回落；同时，全球经济下行压力可能抑制需求，需警惕供需预期修正带来的价格波动风险。本文内容仅供参考，不构成任何交易建议。
