光伏需求骤降叠加进口国收缩，摩根大通下调2026年白银均价预期至70美元
摩根大通在最新一期大宗商品展望中，将2026年白银全年均价预期由5月给出的84美元/盎司大幅下调至70美元/盎司，降幅约16.7%。这一调整并非基于短期价格波动，而是源于对白银实物供需格局的重新评估——光伏领域用银需求出现明显波动，叠加中国与印度两大进口国需求同步收缩，市场逻辑已较去年发生根本性反转。
据摩根大通基本金属与贵金属策略主管格雷戈里·希勒介绍，今年光伏银需求大概率下滑约30%，同比减少约6000万盎司。需求骤降的背后，既有政策扰动，也有技术迭代的长期压制。今年3月，中国白银进口量曾大幅攀升，主要原因是市场抢跑应对4月光伏出口增值税退税政策的取消，提前囤货。然而政策落地后，产业链迅速转向去库存，工业端白银需求持续疲软，前期囤积的库存反而成为压制价格的因素。
与此同时，印度作为全球另一大白银进口国，需求也在同步收缩。为缓解外汇储备压力，印度上调了白银进口关税并收紧准入规则，当地采购热情明显降温。两大核心进口国的需求走弱，使得此前白银实物市场供不应求的紧张局面明显缓解，而此前银价估值已处于高位，供需反转的冲击因此被放大。
从价格表现看，白银在2025年全年涨幅超过130%，弹性显著高于黄金。但进入2026年，随着供需格局变化，银价上行乏力。金银比价方面，今年1月末一度跌破45，目前已回升至70附近。摩根大通判断，2026年下半年金银比价将进一步向70靠拢，2027年有望回升至75左右，这意味着黄金重新成为贵金属行情中的主导品种，白银的独立行情或暂告段落。
具体预测方面，摩根大通预计白银价格将在2026年第四季度站上63美元/盎司，2027年全年均价为63美元/盎司。这一水平较当前价格仍有距离，反映出机构对白银中期走势的谨慎态度。需要注意的是，光伏技术迭代持续压低白银单耗，未来即便需求回暖，单位用银量的下降也可能限制银价的反弹空间。
总体来看，摩根大通此次下调的核心逻辑在于实物供需的实质性反转，而非单纯的价格回调。对于市场参与者而言，需密切关注光伏政策落地后的实际需求恢复节奏，以及印度进口关税政策的后续变化。若两大需求端持续疲软，白银价格中枢可能进一步下移。
风险提示：本文内容基于公开信息整理，仅供参考，不构成任何投资建议。贵金属价格波动剧烈，投资者应充分认识风险，谨慎决策。
