贵金属估值

白银工业需求占比高，光伏与电子用银的边际变化正通过需求预期传导至金银比价。本文从需求结构出发，分析金银比估值修复的条件与后续观察点。

白银兼具货币与工业双重属性，工业需求占比高使其对制造业景气与光伏装机节奏更敏感。当金银比处于历史偏高区间，白银相对黄金是否被低估，关键要看光伏与电子用银的边际改善与库存去化节奏，而非仅凭比值高低做单向判断。