大摩上调油价预期：布伦特Q4或重回100美元/桶
摩根士丹利在最新研报中大幅上调布伦特原油价格预期，预计2026年第三季度布伦特均价约90美元/桶，第四季度冲高至接近100美元/桶的峰值，2027年第一、二季度分别为95美元和90美元，与此前四个季度均约75美元/桶的基准相比，上调幅度显著。大摩给出的核心理由是中东供给恢复慢于预期，原油供需缺口将延续至2027年。
研报指出，自7月中旬以来，全球海上浮仓原油库存（在途与浮式库存）大幅减少约1.68亿桶，相当于日均减少约470万桶。中东原油出口量已回落至3-4月水平，叠加美国战略石油储备释放预计9月后结束，市场正由地缘风险溢价转向可验证的实物供应缺口。这一数据验证了供应端的收紧趋势，为油价上行提供了基本面支撑。
与此同时，原油与成品油市场出现罕见价差背离：ICE柴油合约价格接近175美元/桶，而布伦特原油约92美元/桶，裂解价差达约75美元的历史高位。这反映出除原油供给紧张外，炼油产能同样承压，成品油端的紧张进一步加剧了原油市场的看涨情绪。
不过，市场实际走势与大摩的看多预期形成对照。8月24日，布伦特10月合约收于92.17美元/桶，下跌2.35%；WTI收于85.01美元/桶。8月25日，布伦特期货一度跌破90美元关口至89.99美元，为8月17日以来首次，显示制裁落地后油价高位反复。短期波动与长期预期之间的分歧，令市场对油价后市走向存在不同解读。
大摩美股首席策略师迈克尔·威尔逊（Michael Wilson）警告，油价再度冲高是美股面临的最大单一风险。若油价继续上行，将推高美债收益率，美联储为实现通胀目标最终或被迫采取行动。这一表态将油价与宏观政策紧密关联，凸显其对全球金融市场的潜在影响。
综合来看，大摩的上调预期基于实物供应缺口的可验证数据，但短期价格波动仍受多重因素扰动。后续需关注中东出口恢复节奏、美国SPR释放结束后的补库需求，以及炼厂开工率变化对裂解价差的影响。这些因素将决定油价能否如预期般在第四季度重返100美元关口。
风险提示：原油价格受地缘政治、宏观经济、供需变化等多重因素影响，波动剧烈。本文内容基于公开信息整理，不构成任何投资建议，投资者应独立判断并自行承担风险。
