摩根大通下调2026年白银价格预期：光伏需求走弱与加息预期改写估值逻辑
国际投行摩根大通全球研究团队近日发布最新价格指引，下调2026年白银价格预期，预计2026年第四季度白银价格将站上63美元/盎司，全年均价维持在70美元/盎司，而2027年全年均价则进一步回落至63美元/盎司。这一调整背后，是光伏需求波动、政策去库存周期与全球紧缩预期共振的结果，白银估值逻辑正经历结构性重塑。
光伏需求走弱：白银工业底色生变
本轮价格预期下调的最关键原因在于光伏赛道白银需求出现明显波动。今年3月，中国白银进口量大幅攀升，实为市场抢跑备货——市场预判4月光伏产品出口增值税退税政策取消后，企业提前囤货锁定成本。政策落地后，产业链快速进入去库存周期，工业层面白银需求持续疲软。光伏产业作为白银工业需求的重要支柱，其短期波动直接削弱了白银的实物供需支撑，令价格中枢承压。
加息预期升温：贵金属吸引力减弱
与此同时，全球货币政策环境对贵金属并不友好。当前市场预计美联储本月调整利率的概率已升至约62.3%，明显高于此前部分阶段的定价。一旦进入加息周期，持有无息资产的机会成本上升，贵金属整体吸引力将明显减弱。摩根大通指出，市场结构的转变正在推动金银比价回到历史更常见区间，黄金重新成为贵金属行情里的主导品种，而白银则更多扮演跟随角色。
近期行情：技术性修复而非趋势反转
从短期盘面看，9月3日亚洲时段现货白银从63.20美元附近V型反弹收于65.31美元，隔夜ADP数据显示8月私营部门仅新增就业3.8万人，为今年1月以来最弱读数，叠加美债收益率回落，触发空头回补。然而，贵金属全线飘红更多属于超跌后的技术性修复，而非趋势反转。截至9月2日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持仓量为15319.69吨，较前一交易日减少40.23吨，显示机构资金在非农数据与政策窗口前趋于谨慎。
市场含义与后续观察
摩根大通的下调动作，反映了投行对白银中长期估值逻辑的重新定价。光伏政策去库存的持续时间、美联储加息节奏以及通胀黏性，将成为影响白银价格的关键变量。若后续美国非农就业数据强劲，加息预期进一步巩固，白银可能面临更大下行压力；反之，若经济数据疲软，政策宽松预期升温，则白银有望获得喘息。此外，金银比价的修复路径也值得关注，若黄金维持强势而白银偏弱，比价可能向历史均值回归。
总体而言，白银市场正处于多空因素交织的敏感阶段。投资者需密切关注政策落地效果、美联储动向及ETF资金流向，以判断白银价格是否已触及阶段性底部，或仍有下行空间。
风险提示：本文内容基于公开信息整理，仅供参考，不构成任何投资建议。贵金属价格波动剧烈，投资需谨慎，注意风险控制。
