沪银三日连跌后现技术性修复，非农前多空博弈加剧
周三（9月3日），沪银主力合约在连续三日下跌后迎来技术性反弹，收盘报15886元/千克，涨幅1.06%。此前纽约白银主力合约在触及63.31美元低点后反弹1.96%，收于65.93美元/盎司。此次反弹的直接导火索是美国8月ADP就业数据显著不及预期，私营部门就业仅增加3.8万人，低于市场预期的4.7万至4.8万，为1月以来最疲弱表现，令市场对美联储9月激进加息的担忧有所缓解。
然而，反弹的持续性面临多重压制。技术面上，白银价格仍受制于66.87美元枢轴位阻力下方，该位置已由支撑转为阻力，买家需有效收复才能扭转短期看跌结构。宏观层面，市场对9月16日美联储加息的概率预期仍高达64%，10年期美债收益率周三一度升至4.81%的多年高位，同时布伦特原油维持在94至96美元附近，通胀压力不减，均限制了贵金属的反弹空间。
供需结构亦释放偏空信号。截至9月2日，全球最大白银ETF——iShares Silver Trust持仓量降至15319.69吨，较前一交易日减少40.23吨，显示资金仍在收缩看涨头寸。上期所白银周库存约1409999千克，较上周增加14692千克，库存连续抬升、累库明显，反映现货供应趋于宽松，对沪银价格形成压制。
值得关注的是，世界白银协会发布的《2026年世界白银调查报告》显示，2026年全球光伏用银量预计降至约4290吨，为该领域多年来的首次下降。光伏作为白银工业需求的重要增长点，其需求结构的变化或对白银长期定价逻辑产生影响，但短期影响尚待观察。
周五美国非农就业数据被视为决定9月加息预期的关键变量。在数据公布前，金银反弹空间或受限，市场将进入观望等待期。若非农数据同样疲软，可能进一步削弱加息预期，为白银提供上行动力；反之，若数据强劲，则可能强化加息预期，压制银价。
综合来看，沪银短期处于超跌反弹与技术性修复阶段，但宏观压力与供需宽松格局未改，多空博弈将围绕非农数据展开。投资者需密切关注数据公布后的市场反应及66.87美元关键阻力的得失。
风险提示：贵金属价格波动剧烈，受宏观经济数据、货币政策预期及地缘政治等多重因素影响，投资需谨慎，本文不构成具体交易建议。
