摩根大通下调白银预期：光伏需求收缩改写供需格局
摩根大通全球研究团队最新预判，将2026年白银全年均价预期从此前的84美元/盎司下调至70美元/盎司，同时预计2026年第四季度银价将站上63美元/盎司，2027年全年均价进一步回落至63美元/盎司。这是该机构在5月给出乐观预期后的一次显著修正，也标志着市场对白银供需格局的定价逻辑正在发生根本性转变。
本次下调的最关键原因，是光伏领域白银需求的急剧萎缩。摩根大通贵金属策略主管格雷戈里·希勒指出，今年光伏领域白银需求大概率下滑约30%，同比减少大约6000万盎司。此前，光伏产业是白银工业需求增长的核心引擎，而如今随着光伏降银技术的推进以及退税政策的调整，这一引擎正在熄火。
回顾2025年，白银价格全年涨幅超过130%，一度成为全球表现最亮眼的大宗商品之一。然而，进入2026年，实物市场供不应求的紧张局面明显缓解，市场呈现出“涨时弹性拉满、跌时跳水更猛”的不对称波动格局。这种高波动特性，使得投资者在趋势判断上面临更大挑战。
从更宏观的视角看，金银比价的变化也印证了白银相对黄金的弱势。今年1月末，金银比价一度跌破45，但目前已持续回升至70附近。摩根大通判断，2026年下半年金银比价将进一步向70靠拢，2027年有望回升至75左右。这意味着，在黄金维持强势的同时，白银的上涨动能正在减弱，贵金属内部的分化行情或将延续。
此外，宏观环境与政策因素也在同步施压。市场预计美联储本月调整利率的概率已升至约62.3%，高利率环境抬升了持有无息贵金属的机会成本，对白银估值形成压制。与此同时，中国光伏出口增值税退税取消后，产业链进入去库存周期，而此前抢跑备货曾推高3月白银进口；印度为缓解外储压力，也上调了白银进口关税并收紧准入规则。两大实物需求国的进口政策同步收紧，进一步削弱了白银的边际需求。
综合来看，白银正从2025年的单边上涨行情，转向由供需、政策与宏观利率共同主导的震荡分化阶段。光伏需求的下滑是本次预期下调的核心驱动，而金银比价的回升则暗示白银的相对强势已告一段落。未来，市场将密切关注光伏降银技术的实际进展、中美印三国政策走向以及美联储利率路径，这些因素将共同决定白银能否在70美元附近找到新的平衡。
风险提示：本文内容基于公开信息整理，仅供参考，不构成任何投资建议。白银价格波动剧烈，受多重不确定性因素影响，投资者需自行承担决策风险。
