白银逼近70美元背后的两股力量：美元贬值交易与工业需求共振
8月25日，现货白银盘中一度升破69.5美元/盎司，触及两个月高位，随后虽回落至68美元附近，但仍接近6月中旬以来最高水平。银价上周累计上涨逾6%，本周初延续强势，早间一度上涨1%至69.67美元，随后又快速下跌2%至67.57美元，日内波动显著放大。这种剧烈震荡背后，是美元贬值交易回归与工业需求叙事共同作用的结果，但也暴露出高位多空分歧。
美元贬值交易回归：贵金属板块的共同推手
本轮银价上行的直接触发因素来自宏观层面。美国财政部宣布扩大长期国债回购计划，这一举措将美元指数推至多月低点，市场重新聚焦“货币贬值交易”逻辑。当美元走弱时，以美元计价的贵金属对于其他货币持有者更具吸引力，金银往往同步走强。白银作为贵金属中金融属性与工业属性兼具的品种，在这一叙事下弹性更为突出，上周6%以上的涨幅即是佐证。
供需缺口：白银的中长期支撑逻辑
与单纯由宏观情绪驱动的行情不同，白银当前的基本面提供了额外支撑。机构预计2026年全球白银市场将连续第六年出现结构性供需缺口，规模约在4,630万至5,000万盎司之间。供给端持续吃紧，而需求端受绿色能源转型、光伏、电动车及AI数据中心基础设施建设的拉动保持旺盛。更为重要的是，美国地质调查局已于2025年11月首次将白银列入关键矿产清单，这意味着其战略地位得到官方背书，中长期看多逻辑因此获得基本面支撑。
市场信号：ETF增持与现货贴水并存
资金面同样印证了市场的看多情绪。全球最大白银ETF——iShares Silver Trust（SLV）在8月21日单日净买入近20吨白银，总持仓升至约15,300吨。过去一个多月银价累计反弹约25%，ETF资金持续流入表明机构配置需求依然强劲。然而，现货市场却呈现出另一番景象：SMM调研显示，高企的银价抑制了下游采购，现货交易维持贴水。这意味着实物需求并未跟上价格涨势，价格上涨更多依赖金融投资推动，基础并不牢固。
后续观察：关键技术位与回调风险
技术面上，当前白银面临的关键阻力位在70.02美元，若有效突破则可能上看71.56美元及72.08美元；下方支撑位于68.42美元，若跌破则或进一步下探66.29美元。短线来看，银价在逼近70美元关口后遭遇抛压，日内2%的回撤幅度表明获利了结意愿强烈。在缺乏现货买盘配合的情况下，技术性回调压力不可忽视。
综合而言，白银的这轮上涨是宏观货币叙事与长期供需格局的共振结果。美元贬值交易能否延续、工业需求能否消化高价，以及现货贴水何时收敛，将是决定银价能否站稳70美元上方的关键变量。投资者需密切关注美国国债回购计划的后续进展、美联储政策信号以及下游采购动态。
风险提示：本文内容基于公开事实整理，仅供参考，不构成任何投资建议。贵金属价格波动剧烈，请投资者根据自身风险承受能力审慎决策。
